西证国际晨讯2016-09-19
宏观焦点
美国股市
美股周五下跌。德意志银行(DB.US)可能被重罚140 亿美元的消息令股价大幅下跌9.4%，同时对银行股造成负面影响，另外何时升息的持续不确定性也影响了投资者的入市意欲。道琼斯指数下跌0.5%至18,124 点。标准普尔500 指数下跌0.4%至2,139 点。纳斯达克指数下跌0.1%至5,245 点。
油价
油价周五下跌，伊朗出口不断上升令全球供应过剩的担忧升温。纽约10 月期油下跌2.0%至43.03 美元。因美国CPI 高于预期，升息预期升温，美元上升，金价回落。纽约12 月期金下跌0.6%至1,310.2 美元。
香港及内地股市
香港股市上周四上升，内地中秋节假期休市。金融股份如券商、银行及保险股份上升。亚投金融(33.HK)拟成立基金募资不低于10 亿美元，股价上升16.2%。北京汽车(1958.HK)获券商看好，股价上升12.3%；新晨动力(1148.HK)上升7.2%，汽车及零部件板块上升。华章科技(1673.HK) 2016 财年下半年业绩远较上半年为好，股价上升7.5%。时富投资(1049.HK)以每股0.51 港元(相当于上个交易日收市价)出售时富金融(510.HK) 36.28%股权，时富金融将不再为时富投资之附属公司(股权减至4.06%)，时富投资及时富金融分别下跌16.0%及3.9%。恒生指上升0.6%至23,336 点，国企指数上升0.6%至9,596 点，香港股市成交金额上升7.3%至653 亿港元。
主要指数
A股动向
【市场】突破后的平静震荡期
市场维持低位震荡，成交量有所缩小。
【点评】我们认为，市场当前的下跌，主要源于对流动性收紧的担忧。这一风险表现为国际国内两大方面：在国际上，随着杭州G20峰会落幕，各国声明“仅靠货币政策不能实现平衡增长”，被解读成各国将收紧货币政策，转而依靠财政政策刺激；在国内，随着央行四年内首次重启28天期逆回购，国债利率出现了探底回升趋势，市场将之解读为央行开始收紧流动性。而在此时，又恰逢中国8月外汇储备出现了较大程度的下滑，外储规模创下2011年12月来的新低，回落到3.18万亿美元，这又进一步加剧了市场对于流动性紧缩的担忧。
市场的这种担忧很有可能是过虑了。从国际上来看，流动性很有可能依然维持在目前的状况下，很难出现方向性改变，主要原因在于三个方面：第一，“老龄化加剧、贫富差距扩大并固化和技术创新遇到瓶颈”这三大结构性因素虽然制约了货币政策发挥作用的空间，但也压制了货币政策退出的空间。第二，当前各国实施财政刺激的空间十分有限。第三，发达国家经济资料不及预期将成为常态，流动性收紧概率低。从国内来看，一方面，国际流动性保持宽松的格局也使得国内货币政策有着较大的自由度，另一方面，国内通胀未来几个月仍将处于低位运行，这使得货币政策没有收紧压力。
从投资角度看，决定股票涨跌的主要因素在于DDM模型（股利贴现模型）分子与分母端的边际变化。目前，分母端边际上升的幅度很小，而分子端却正在逐步改善：一方面，企业的盈利在逐渐好转，另一方面，。
综合来看，市场目前的下跌可能更多地是一种情绪的冲击，未来随着投资者逐渐认识到市场发展的大格局正在逐步好转，市场较大概率将止跌回升，重回前期缓慢震荡向上的格局。
投资策略：美国加息频率与幅度超预期或导致国际市场崩盘式下跌。
——西南证券策略团队朱斌
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